МВФ зафиксировал рост экономики Узбекистана на 7,7% и призвал ужесточить денежно-кредитную политику

Международный валютный фонд представил заключительное заявление по итогам консультаций с властями Узбекистана в рамках Статьи IV своего Устава. Документ, опубликованный 13 апреля 2026 года, содержит оценку текущей экономической ситуации, прогнозы и ключевые рекомендации для страны. Эксперты МВФ отмечают, что экономика Узбекистана демонстрирует устойчивый рост на фоне проводимых структурных реформ. Инфляция постепенно снижается благодаря ужесточению денежно-кредитной политики. В ближайшие годы ожидается дальнейшая стабилизация. Рост реального ВВП прогнозируется на уровне около 5.5% в 2026 году с последующим умеренным ускорением. Инфляция должна вернуться к целевым показателям. Фонд подчеркивает важность продолжения бюджетной консолидации для обеспечения макроэкономической стабильности и создания пространства для увеличения социальных расходов. Ключевыми задачами остаются повышение эффективности государственных инвестиций и укрепление управления государственными финансами. В денежно-кредитной сфере рекомендуется сохранить жесткую позицию для закрепления успехов в борьбе с инфляцией и продолжить переход к режиму таргетирования инфляции. Структурные реформы должны быть направлены на ускорение перехода к рыночной экономике. Особое внимание уделяется дальнейшей либерализации валютного рынка, укреплению финансового сектора, улучшению делового климата и расширению роли частного сектора как основного двигателя роста и создания рабочих мест. МВФ также указывает на необходимость активизации усилий по адаптации к изменению климата, включая привлечение «зеленого» финансирования и реализацию соответствующих инвестиционных проектов.

Экономика Узбекистана в 2025 году показала значительную устойчивость, по оценкам международных экспертов. Рост реального ВВП составил 7,7%, что было обеспечено за счёт увеличения потребительского спроса и инвестиционной активности. Экономический подъём был всеобъемлющим: наиболее динамично развивались сфера услуг и строительная отрасль. Одновременно на рынке труда наблюдались позитивные изменения — уровень безработицы сократился до 4,8%, снизившись на 0,7 процентного пункта.

Инфляция в Узбекистане по итогам 2025 года значительно снизилась. Годовой рост потребительских цен замедлился до 7,3% против 9,8% годом ранее. На позитивную динамику повлияло несколько ключевых факторов. Эффект от подорожания энергоносителей в середине 2024 года постепенно ослаб. Национальная валюта укрепилась к доллару США на 6,9%, а Центральный банк продолжил проводить жёсткую денежно-кредитную политику. Базовая инфляция также снизилась на полтора процентных пункта. Внешнеэкономический баланс улучшился: дефицит счёта текущих операций сократился до 3,9% ВВП. Этому способствовали высокие объёмы экспорта как сырьевых, так и несырьевых товаров, а также значительные потоки денежных переводов трудовых мигрантов. Международные резервы страны остаются на устойчивом уровне, покрывая примерно 13 месяцев будущего импорта. Бюджетная дисциплина также была соблюдена — дефицит государственного бюджета составил 2,1% ВВП, что ниже установленного целевого показателя в 3%.

Международный валютный фонд прогнозирует для Узбекистана уверенный экономический рост в ближайшие годы. По оценкам МВФ, в 2026 году реальный ВВП страны увеличится на 6,8%. Такой динамике будут способствовать несколько ключевых факторов: проводимые реформы, стабильный приток инвестиций, высокий уровень денежных переводов трудовых мигрантов, а также благоприятная конъюнктура на рынке золота. К 2027 году темпы роста экономики, как ожидается, несколько замедлятся — примерно до 6%. Это связано с прогнозируемым ослаблением внутреннего спроса. Что касается инфляции, то в 2026 году она, согласно прогнозу, останется выше целевого показателя Центробанка Узбекистана в 5%. Одной из причин этого является сохранение высоких мировых цен на нефть из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке. Выйти на целевой уровень инфляции фонд предполагает уже в 2027 году.

Международный валютный фонд отмечает, что риски для экономических перспектив сохраняются. К внешним факторам относятся усиление геополитической напряжённости, возможные нарушения торговых потоков, колебания цен на сырьё и общая неопределённость на глобальном уровне. Внутренние риски связаны с потенциальным проциклическим ростом государственных расходов, а также с условными обязательствами предприятий госсектора, государственных банков и проектов государственно-частного партнёрства.

В сфере бюджетной политики фонд одобряет планируемое сокращение дефицита бюджета в 2025 году. Также дана рекомендация минимизировать увеличение расходов в процессе исполнения бюджета 2026 года. Отмечается, что в случае превышения плановых доходов дополнительные траты могут усилить инфляционное давление, которое уже является повышенным.

Если потребуется поддержка экономики из-за последствий ближневосточного конфликта, следует избегать всеобщих субсидий и регулирования цен. Вместо этого предлагается ограничиться временными адресными мерами для наиболее уязвимых групп населения.

Начиная с формирования бюджета на 2027 год, эксперты МВФ рекомендуют установить верхний предел для номинального первичного дефицита за вычетом доходов от минеральных ресурсов. Эта мера будет дополнять действующее правило по общему дефициту в 3% ВВП и позволит более эффективно управлять волатильными доходами от добывающего сектора.

Международный валютный фонд обратил внимание на снижение доли налоговых поступлений в валовом внутреннем продукте, которое наблюдается с 2020 года. Для решения этой проблемы фонд предлагает ряд мер. В числе рекомендаций — повышение акцизов на определённые товары, постепенная отмена налоговых каникул и льготных ставок по налогу на прибыль, а также сокращение таможенных льгот. Эти шаги предлагается сочетать с реализацией стратегий по реформированию налогового и таможенного администрирования, разработанных при содействии МВФ. Что касается денежно-кредитной политики, то МВФ считает необходимым сохранить её ограничительный характер до тех пор, пока инфляция не вернётся к целевым показателям. Фонд поддерживает переход к режиму инфляционного таргетирования и отмечает важность дальнейшего укрепления операционной независимости Национального банка. Для повышения эффективности политики рекомендуется улучшить коммуникацию, в том числе путём проведения регулярных пресс-конференций. Также важно продолжать развивать финансовые рынки и укреплять системы управления рисками в банковском секторе.

Международный валютный фонд одобряет решение регулятора Узбекистана сохранить ключевую ставку на уровне 14%. Такая монетарная политика, действующая с марта 2025 года, поддерживает высокие положительные реальные процентные ставки. Однако эксперты фонда отмечают замедление темпов снижения инфляции в последние месяцы. Базовая инфляция к концу февраля 2026 года достигла 6,3%. В связи с этим МВФ рекомендует Центральному банку быть готовым к ужесточению денежно-кредитной политики, если тенденция к дезинфляции не восстановится. Кроме того, фонд поддерживает курс на повышение гибкости обменного курса, который был взят в апреле 2025 года. По оценке МВФ, эта мера усиливает устойчивость экономики к внешним потрясениям и является важным шагом на пути к режиму инфляционного таргетирования.

Международный валютный фонд выделяет ускорение реформ и приватизацию государственных коммерческих банков в качестве одного из ключевых направлений для страны.

Фонд положительно оценивает расширение практики проверки качества активов на всю банковскую систему, а также приведение оценки проблемных кредитов в соответствие с мировыми нормами.

Вместе с тем, МВФ обращает внимание на риски. Сохранение системно важных банков в государственной собственности для выполнения ими публичных функций может создать угрозы для финансовой стабильности и привести к росту бюджетных затрат.

Среди основных направлений работы фонд выделяет поэтапный отказ от программ директивного кредитования. Также планируется обеспечить операционную независимость Центрального банка Узбекистана, усовершенствовать методики стресс-тестирования финансовых институтов и отказаться от установления потолков для процентных ставок, поскольку такая практика ограничивает доступ к финансированию.

Эти меры являются частью структурных реформ.

Международный валютный фонд рекомендует Казахстану ускорить преобразования в сфере государственных предприятий. По мнению экспертов МВФ, прибыльные компании, работающие в конкурентных отраслях, должны быть приватизированы, а убыточные и неэффективные — закрыты.

Особое внимание уделяется недавно созданному Национальному инвестиционному фонду. Фонд полагает, что его способность привлекать инвесторов будет напрямую зависеть от чёткого определения полномочий и обеспечения реальной операционной независимости этой структуры.

Международный валютный фонд выделил ключевые направления для совершенствования системы государственного управления. В их числе — разработка и принятие законодательных актов о защите лиц, сообщающих о нарушениях, и о декларировании активов.

Особое внимание уделяется реформированию рынка труда. Необходимы меры для повышения вовлеченности женщин в экономику, сокращения масштабов неформальной занятости и преодоления дефицита высококвалифицированных специалистов.

Кроме того, Фонд рекомендует более тесно увязать климатические задачи с системой управления государственными инвестициями. Также требуется активизация антимонопольной политики, включая завершение реформ в рамках присоединения к Всемирной торговой организации.