МВФ прогнозирует рост экономики Узбекистана и рекомендует ужесточить монетарную политику

Международный валютный фонд представил итоговый доклад по результатам консультаций с властями Узбекистана. В документе содержатся оценка текущей экономической ситуации, прогнозы на ближайшие годы и ряд рекомендаций по ключевым направлениям государственной политики.

Согласно оценке экспертов МВФ, экономика Узбекистана в 2025 году показала высокую устойчивость. Реальный рост валового внутреннего продукта составил 7,7%, что было обеспечено активным потребительским спросом и инвестициями. Наиболее динамично развивались сфера услуг и строительство. Уровень безработицы снизился до 4,8%.

Годовая инфляция по итогам 2025 года замедлилась до 7,3%. На это повлияло ослабление эффекта от роста цен на энергоносители в середине 2024 года, укрепление национальной валюты и проводимая денежно-кредитная политика. Дефицит счёта текущих операций сократился до 3,9% ВВП благодаря росту экспорта и значительным денежным переводам трудящихся-мигрантов. Золотовалютные резервы остаются на комфортном уровне, покрывая около 13 месяцев импорта.

На текущий год фонд ожидает рост ВВП на уровне 6,8%, поддерживаемый продолжающимися реформами, инвестициями и благоприятной конъюнктурой на рынке золота. К 2027 году темпы роста могут умеренно снизиться. Прогноз по инфляции на 2026 год остаётся выше целевого показателя Центробанка (5%), отчасти из-за высокой стоимости нефти на мировых рынках. Выход на целевой уровень ожидается в следующем году.

Эксперты отмечают сохраняющиеся риски для экономики. К внешним факторам относятся геополитическая напряжённость, возможные сбои в международной торговле и нестабильность цен на сырьё. Среди внутренних вызовов выделяются риски проциклического увеличения государственных расходов и условные обязательства государственных компаний и банков.

В области бюджетной политики МВФ рекомендует избегать увеличения расходов в ходе исполнения бюджета текущего года, даже при возможном перевыполнении плана по доходам, чтобы не усиливать инфляционное давление. Для поддержки населения в случае необходимости следует применять адресные временные меры вместо всеобщих субсидий.

Особое внимание уделяется налоговой системе. Фонд указывает на тенденцию к снижению доли налоговых поступлений в ВВП с 2020 года и предлагает ряд мер: повышение акцизов на отдельные товары, постепенную отмену налоговых каникул и льготных ставок по налогу на прибыль, а также сокращение таможенных льгот.

Что касается денежно-кредитной политики, то МВФ поддерживает решение Центрального банка сохранять ключевую ставку на уровне 14%. Однако эксперты обращают внимание на замедление темпов снижения инфляции в последние месяцы и рост базового индекса потребительских цен. Фонд рекомендует быть готовым к ужесточению политики, если тенденция к дезинфляции не возобновится.

Одним из ключевых приоритетов названо ускорение реформирования и приватизации государственных коммерческих банков. Сохранение их как инструментов реализации государственных программ повышает риски для финансовой стабильности и может привести к росту бюджетных расходов.

Среди структурных реформ МВФ выделяет необходимость преобразований в секторе государственных предприятий: приватизацию рентабельных компаний в конкурентных отраслях и ликвидацию убыточных. Также важными направлениями являются совершенствование управления госинвестициями с учётом климатических целей, реформа рынка труда для повышения участия женщин и борьбы с неформальной занятостью, а также усиление антимонопольного регулирования.